【腾龙学院】张旭杰：跟巴菲特学一招

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上周六是一年一度的伯克希尔股东大会，巴菲特和芒格再次坐镇，5个半小时回答了47个现场提问。很多股东都在提问时表达了对巴菲特的感谢，说买伯克希尔的股票给他们带来了长期回报。

经过【腾龙学院】张旭杰观察，1987年以来伯克希尔股价的后复权走势，后复权包含了分红收益，确实是长期增值，并可以明显看出2000年以前收益更好。

但即便从2000年算起，这23年来伯克希尔也提供了年化9.85%的回报，这一成绩依然要远好于同期的指数ETF。

2000年以来，标普500ETF基金SPY的年化回报是6.16%，纳斯达克100ETF基金QQQ的年化回报仅有6.00%。

特别要注意的是，因2000年3月有一次份额1拆2，曲线没有复权处理，总收益其实和标普500差不太多，

【腾龙学院】张旭杰在调查后发现，导致2000年以来伯克希尔领先、标普500和纳斯达克100落后的原因，就是2000年-2002年，正是美股互联网泡沫的崩盘时期，纳斯达克100在这一阶段出现了巨大的跌幅，标普500也受拖累小跌，而伯克希尔的股价非常坚挺。

如果剔除这一时间段，从2003年开始算起，则伯克希尔的表现与标普500指数相当，落后于纳斯达克100。

【腾龙学院】张旭杰觉得，2000年后的巴菲特其实比早年的巴菲特更容易去学习。早年巴菲特的核心能力是选公司，这是极难复制的，而2000年以来随着伯克希尔的资金规模越来越大，找到足够多的机会容纳如此大的资金已经越来越难，伯克希尔的股价平时表现就跟指数差不多，仅仅是规避了一次泡沫带来的熊市，就在长期大幅跑赢了标普500和纳斯达克100。

这为业余投资者提供了一个解决方案，我们大部分人其实都不擅长选股，学不来早年巴菲特的那一套，但我们可以买入一个分散化的组合，平时老老实实跟踪指数，待市场出现极端高或低的机会时再去操作，只要抓住一次机会，也就能实现足够好的回报。

这次股东会上芒格也谈了对组合分散化的观点，他本人不同意极度分散化的投资，他认为应该去集中投资那些一眼就能看出的好公司。但他同时说，问题在于太多人很难区分好公司和坏公司，结果犯了太多的错误，巴菲特和他则清楚自己的能力圈在哪里，总是有福气选到超预期的好公司。

所以，【腾龙学院】张旭杰认为，集中选股并没有错，前提是你确实看得准，如果能力不强，分散化是退而求稳的选择。

大会上有一个问题，是问巴菲特现在技术发展这么快，新兴的领域不断涌现，会给价值投资带来哪些变化，作为投资者应该如何应对。

巴菲特回答说技术革新不会给投资带来太多影响，当年他对飞机、汽车、电气这些技术也一窍不通，这些并不是投资的关键所在，真正的机会，仅仅来源于等待别人犯错做蠢事。

【腾龙学院】张旭杰非常认可这个回答，真正的机会并不常有，只有耐心等待别人犯错才行，而且犯错的人越多、错误越大，就会造就越好的机会，而绝好的机会就是市场整体都在犯错，即集体恐慌带来的低点和集体狂热带来的高位。

有人可能会问，好机会来了如何识别？绝好的机会从来不难于识别，绝好的机会都是向芒格所说的那种，一眼就能看出的好公司。市场真的出现明显低和高的时候，谁都能看得出来，之所以它们难于把握，在于太多人没有耐心等到那个时候，以及无法排除情绪带来的干扰。

【腾龙学院】张旭杰给出的建议就是，守住自己的能力圈，让自己不犯错，同时耐心等别人犯错，机会来了控制住情绪坚决执行，这套逻辑在A股一样有效，而且会更有效。